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中信证券前身为中信证券有限责任公司，是我国 证监会核准的榜榜榜首批归纳类证券公司之一。公司建立于 1995 年 10 月，1999 年公司改制 为中信证券股份有限公司。2003 和 2011 年别离在上交所和香港联交所上市，是我国榜首 家“A+H”股上市的证券公司。本钱商场风云变幻，公司一向高枕无忧，通过屡次增资扩 股、战略扩张、世界化运营完结快速展开，现在公司已成为国内首家财物过万亿的券商， 多项事务目标位列职业榜首，是名副其实的券商龙头。
战略扩张脚步不止，事务拓宽节奏不断。公司凭仗职业界首先上市堆集的本钱优势 择机扩张，2004、2005、2020 年别离收买万通证券、金通证券、广州证券，加强山东、浙 江、广东省的客户掩盖和途径优势，补足短板。此外，公司于 2006 年收买华夏基金、2007 年收买原深圳金牛期货生意有限公司，继续扩展事务条线。中信证券凭仗本身雄厚的本钱 实力，通过一系列吞并收买活动进行资源整合，不断提高证券事务的运营规划，拓宽事务 布局规划，稳固了本身竞赛优势，奠定职业龙头的位置。
世界化运营战略不断推进。2005 年，中信证券建立全资子公司中信证券（香港）有 限公司（现为中信证券世界）进军香港商场，敞开世界化之路。2006 年，中信收买全资 子公司中信证券融资（香港）、中信证券生意（香港）、中信证券期货（香港），继续拓宽 香港区域的事务。2011 年，公司建立美国分支组织并取得生意生意车牌，一起收买里昂 证券 19.9%股权，正式进军美国商场；同年公司完结 H 股 IPO，进一步提高世界商场闻名 度。2013 年公司全资收买里昂证券，2015 年控股收买昆仑世界金融。
通过多年海外扩张，现在公司境外组织客户已达 2,000 家，散布在英、美、澳、东南 亚等 13 个国家和区域，1H21 年海外收入占总营收比重达 12%。跟着世界化脚步加速， 未来海外收入占比有望进一步提高，逐渐向世界一流投行进军。
股东实力雄厚，带来资源协同。公司的榜首大股东为中信有限公司，持股份额为 15.5%， 中信有限公司的实践操控人为中信集团。中信集团事务掩盖广泛全面，包含金融、资源能 源、制作、工程承揽、房地产和其他范畴。金融板块包含中信银行、中信信赖、中信保诚 人寿、中信财物办理等公司，可与中信证券完结信息同享、客户同享、事务协同。强壮的 股东布景成为中信证券进行事务拓宽、金融立异、世界化运营的重要支撑。
职业界最早施行股权鼓励方案。2005 年中信证券成为股权分置革新第二批试点上市 公司之一，2006 公司在股权分置革新的特别布景下推出了职业里首个股权鼓励方案，将 暂存于我国中信集团公司股票账户下的 3,000 万股暂存股中的 2,216 万股用于公司榜榜首批股 权鼓励方案，由我国中信集团公司账户内过户至鼓励目标名下。这部分股份在完结过户 后，性质为有限售条件的流通股，且有着自过户之日起 60 个月的限售期。中信证券初次 股权鼓励方案充沛调动职工活泼性，提高了运营办理功率。
再次推出职工持股方案。2019 年 3 月，公司发布职工持股方案（草案），拟从 A 股或 H 股二级商场回购不超越各自类别股份总数 10%的股票，对 1,000-1,500 位办理层和主干 职工进行股权鼓励。此次职工持股方案有用期为 10 年而且分年施行，每期职工持股方案的锁定时不低于 24 个月。公司通过科学的考核制度和长效鼓励机制，将鼓励目标的利益 与股东利益绑定，可以支撑公司长时间高质量的展开。
公司成绩稳健添加，杠杆率继续上行。公司净利润从 2016 的 104 亿添加至 2020 年 的 149 亿元，复合增速 10%，成绩添加稳健。1H21 完结净利润 122 亿，同比添加 37%， ROE（未年化）同比添加 1.45pct 至 6.52%。公司近 3 年 ROE 不断提高，杠杆率继续加 大。2020 年公司净杠杆率 4.6 倍，高于职业的 3.1 倍，在头部券商中处于较高水平，有助 于驱动 ROE 继续上行。
事务结构均衡，抗周期性更强。公司生意事务收入占比从 2013 年的 35%一路下滑至 1H21 年的 18%，生意事务收入与商场体现关联度较大，公司下降对传统生意事务的依靠 有利于下降成绩的动摇性。1H21 生意、投行、资管、利息、自营、其他事务收入占营收 比重别离为 18%/9%/15%/6%/30%/22%，事务结构均衡。得益于多元且均衡的事务结构， 中信证券的成绩动摇低于职业，抗周期性更强。
多项目标及事务条线收入排名职业榜首。中信证券接连多年在证监会证券公司分类 点评中被评为 A 类 AA 级，归纳实力抢先。依据证券业协会发布的数据，公司总财物、 净财物、净本钱、经营收入、净利润等目标长时间位居职业榜首的水平，2020 年生意、投 行、资管、两融、自营等首要事务条线 名，是职业界肯定“一哥”，体 现了公司的规划效应与品牌效应。
监管扶优限劣，中信是打造航母级券商的中心标的。我国证券职业净利润 CR5 从 2014 年的 27%提高至 2020 年的 37%，但与老练商场比依然有较大提高空间。在对外开 放进程加速、外资券商参加竞赛的布景下，中资券商也在多方面面临着新的应战，近年来 提高我国证券职业集中度、促进头部券商做大做强一向是监管方针的重要导向，2019 年 证监会更是明确提出打造航母级券商，中信作为肯定龙头是中心获益标的。
组织客户数量及占比高。组织客户垂青券商供应归纳服务的才能，对价格的敏感度 较低，依据中金公司招股书发表，1H20 组织客户股票生意佣钱率为万 2.7，低于全体客户 佣钱率万 3.2。因而，在职业佣钱率下滑的布景下，组织客户的重要性凸显。公司的组织 客户占比较高可以体现在多方面：
（1）2020 年中信证券境内企业与组织客户 7.5 万家，散布在国民经济首要范畴，对 首要央企、重要当地国企、有影响力上市公司做到了深度掩盖；
（2）生意事务中署理组织客户生意证券生意额占署理悉数客户生意证券生意额比重 高于其他头部券商，2020 署理组织客户生意证券生意额占比 72.6%；
（3）两融事务中，对组织客户融出资金占悉数融出资金比重高于其他头部券商，2020 年对组织客户融出资金占比为 36.1%。
“股东布景+品牌效应+公司战略”造就高组织客户占比。（1）公司背靠中信集团， 中信集团在归纳金融、先进制作、先进资料、新消费、新式城镇化等板块都有事务布局， 能有用为中信证券带来组织客户资源；（2）公司各事务条线排名前二，归纳实力微弱，已 经构成品牌效应，可以通过专业的才能和品牌价值招引优质组织客户；（3）公司将对组织 客户的注重写进公司战略，如资管事务方面环绕“安身组织、做大零售”的客户开发战略。
中信证券融资本钱低，可以赚取更大息差。现在公司债是券商首要的融资手法之一， 具有发行门槛低、周期短等特征的短融也备受券商喜爱。近几年券商不断通过发债扩展资 本规划，比较头部券商 2019-2020 年间发行短融和公司债的加权均匀利率，可以看出中 信别离以 2.32%/3.42%的利率处于低位，较低的融资本钱可以助力公司在两融等事务上 获取更大息差。
跟着我国居民可出资财物的添加、财物装备结构的继续优化、居民对专业组织的信赖 度不断提高，我国财富办理事务的生长空间宽广。
居民可出资财物快速添加，翻开财富办理的宽广空间。跟着我国经济展开，居 民财富不断堆集，可出资财物也随之快速添加。
地产出资特点弱化，金融财物偏好增强。从我国居民家庭财物结构来看，房地 产一向是最重要的构成。2019 年我国的房地产和金融财物在居民家庭财物中占 比为 59.1%、20.4%，而美国房地产和金融财物在居民家庭财物中占比别离为 32.2%、41.9%，比较美国，我国的金融财物装备份额有较大提高空间。
近年来在“房住不炒”的布景下，各项方针从房地产供应和需求两方面着手严控 房地产价格。从供应端来看，“三道红线”出台使房企融资受限，土地商场降温。 从需求端来看，各地推出限贷、限购、限价相关方针，约束居民炒房。房地产投 资特点弱化已成趋势，金融财物的招引力愈加凸显。
金融财物结构优化，权益商场迎来大展开。从我国居民金融财物出资的结构来 看，占比最高的依然为储蓄类财物。依据央行 2019 年查询数据，存款类财物在 居民家庭金融财物中占比高达 39.1%，远高于美国同期的 13.6%。我国股票、基 金财物占比算计 9.9%，远低于美国的 36.2%。
但是自 2018 年头以来，我国货币方针全体宽松，商场利率不断下滑，资管新规 要求打破刚性兑付，导致银行理财产品收益率跌落。一起，证监会也指出要引导 居民储蓄搬迁，促进居民资金流向银行之外的出资途径。多项要素叠加之下，未 来我国居民金融财物中股票、基金的占比将不断提高，权益商场迎来大展开。
居民对组织出资者信赖度提高。因为组织出资者在专业出资才能、信息获取能 力、技术支撑等方面都具有优势，因而比较个人出资者，组织出资者一般能取得 更高的收益。 未来跟着全面注册制的推广，权益出资对出资者的专业才能、危险承当才能提 出更高的要求，个人出资者进行出资决策时对组织的依靠进一步加强，将专业 的事交给专业的人做将成为大趋势。此外，基金投顾试点的施行也在推进卖方投顾向买方投顾改变，依据财物规划 收费的方法能促进投顾和出资者的利益一致，提高出资者对投顾的信赖，然后 将财物交给专业组织出资。
网点掩盖广泛，客户分层办理。公司于 2004、2005、2020 年别离收买万通证券、金 通证券、广州证券，加强了山东、浙江、广东省的客户掩盖，补足短板。到 2020 年底， 中信共有经营部 337 家，网点掩盖全国 31 个省区市。中信将客户分为零售个人客户、高 净值个人客户以及组织客户，对个人客户又进一步细分了多个层级，配套不同等级的服务, 为财富办理转型打下坚实的客户根底。
公司财富客户数和财物规划不断提高，到 1H21 末，200 万元以上财物财富客户数 量 14 万户，财物规划 1.7 万亿元，较 2020 年底别离添加 11%、15%；600 万元以上财物 高净值客户数量 3.1 万户，财物规划 1.4 万亿元，较 2020 年底均添加 15%。
佣钱率水平高于职业且降幅较小。和零售客户比较，组织客户往往更垂青归纳配套 服务，价格敏感度较低。中信证券生意事务中组织客户占比较高，2020 年公司署理组织 客户生意证券生意额占署理悉数客户生意证券生意额比重达 72.6%，高于头部可比券商。 此外，中信没有自动参加佣钱的价格战，虽然公司佣钱率从 2010 年的万八左右跟着商场 改变缩短至 2020 年的万三左右，但依然高于职业水平。
股基成交额市占率稳居职业第二，客户粘性较高。中信证券股基成交额市占率从 2011 年的 5.5%提高至 2020 年的 6.5%，近几年仅次于华泰证券。在佣钱率没有大幅下降的情 况下能坚持抢先的市占率，可见中信证券品牌价值凸显，客户粘性较高。2020 年署理生意证券事务收入（含生意座位租借）122 亿元，同比添加 49%，排名职业榜首。 1H21 代 理生意证券事务收入（含生意座位租借）67 亿元，同比添加 21%。
金融产品供应丰厚，代销收入继续高增。公司依照客户大类需求，丰厚不同危险等 级、收益率的产品类型，在权益类产品上以及在超高净值客户中较有竞赛力。得益于丰厚 的产品供应和先进的产品出售理念，中信证券代销金融产品收入接连多年坚持职业榜首， 1H21 代销金融产品 4,356 亿元，代销收入 14 亿元，同比添加 104%。
基金投顾试点获批，人才团队不断强壮。2021 年 6 月 25 日，中信证券取得第二批基 金投顾试点批文，未来有望推出更多投顾服务系列产品，加速从依据生意量收取佣钱的卖 方形式向依据 AUM 收取服务费的买方形式转型，增强收入的安稳性。公司人才团队同步 强壮，到 2021 年 8 月 25 日， 中信证券（包含中信证券山东、中信证券华南）注册投 资参谋部队人数 4,955 人，排名职业榜首，为财富办理展开夯实根底。
投行事务集中度不断提高。跟着 IPO 注册制革新、再融资新规、并购重组批阅优化 等相关方针的加速推进，券商投行事务将充沛享用盈利。注册制的推出对券商的承销能 力、定价才能、出售才能等提出了更高的要求，项目经验丰厚、人才储藏足够的头部券商 愈加获益，投行事务集中度从 2015 年的 26%添加至 2020 年的 33%。
股权承销事务业界榜首。依据 Wind 数据，2020 和 1H21 中信证券股权主承销金额分 别达 3,178 和 1,072 亿元，公司股权承销市占率从 2013 年的 7.94%开端不断提高，2020 和 1H21 公司股权承销市占率达 18.98%和 16.55%，除个别年份外根本稳居榜首，公司凭 借本身资源与事务才能优势，有望取得更高的市占率。
IPO 项目储藏足够，保荐人数量居首位。在注册制的布景下，公司充沛发挥定价能 力、出售才能和渠道优势，加强布局新经济职业，活泼储藏科创板及创业板注册制项目， 到 2021 年 8 月 25 日，公司 IPO 项目储藏排名职业榜首，其中科创板及创业板项目储 备占全体项目储藏的 82%。到 2021 年 8 月 25 日，公司有保荐人 465 名，排名职业前 列。丰厚的项目及人才储藏为公司继续取得杰出成绩供应了保证。
债务承销事务坚持强势位置。历年来公司债券承销规划一向以较高的市占率位列行 业界前两位。依据 Wind 数据，2020 和 1H21 中信证券债券主承销金额别离为 12,489 亿 元和 6,090 亿元，职业排名榜首。公司承销金额与以债券承销为强项的银行比较也不差劲， 2020 年承销规划放在占包含商业银行等承销组织在内的全商场中排名第五。
境内外并购重组同步加强，财务参谋事务收入排名榜首。2020 年，公司完结 A 股重 大财物重组生意金额人民币 2,777 亿元，商场份额 43.47%，排名职业榜首，在商场化债 转股、央企内部重组等范畴完结多单大型并购重组生意，不断提高公司的竞赛力与品牌 力；境外方面，2020 年公司完结触及我国企业全球并购生意金额 1,594 亿美元，排名职业 第二。公司将继续深化境内外协同协作，发挥全球化布局优势，活泼展开跨境并购事务。 2020 和 1H21 财务参谋事务净收入别离为 7.5 亿和 2.9 亿，2020 年收入排名职业榜首。
资管新规后职业和公司资管规划均有所下滑。自 2017 年资管新规出台以来，资管行 业从监管套利、利差套利的盈利形式逐渐回归自动办理，券商资管阅历阵痛，全体规划持 续下滑，从 2016 年的 17.58 万亿下降至 2020 年的 8.55 万亿。在此布景下，公司资管业 务活泼转型，继续压降通道事务，2020 年受托资金规划为 1.37 万亿元，同比下降 2%， 比较 2016 年峰值下降 29%。1H21 公司受托资金规划企稳回升至 1.39 万亿元。
规划收入依然抢先，资管结构不断优化。从规划、收入上来看，到 2020 和 1H21 末，中信证券财物办理事务受托办理资金总规划达 1.37 和 1.39 万亿，接连 12 年居同业 首位；2020 年公司资管事务净收入 80.1 亿元（包含基金办理事务净收入），排名职业第 一；1H21 资管事务净收入 55.7 亿元（包含基金办理事务净收入），同比高增 69%。从结 构上来看，单一资管规划占比下降、调集资管规划占比提高。到 1H21 末，公司含通道 事务的单一资管事务规划为 10,294 亿元，较 2020 年底下降 7%，占比降至 74%；而调集 资管规划达 3,614 亿元，较 2020 年底添加 39%，占比提高至 26%。
自动办理才能继续提高，自动办理规划抢先同业。公司观察资管职业革新趋势，具 备前瞻战略思维，早在 2015 年提出统筹渠道事务和自动办理，并坚持以扩展自动办理规 模为导向，提高投研专业化才能。依据我国证券出资基金业协会发布的证券公司私募财物 办理月均规划数据，公司自动办理规划占比从 2016 的 36%大幅提高至 2Q21 的 77%。 2021 年二季度末公司自动办理规划 7,748 亿元，排名职业榜首。
两融规划添加显着，商场份额继续提高。2019 年以来监管对两融不断开释方针利好、 商场交投活泼、新增信誉账户数显着添加，商场两融余额不断攀升。在此布景下，2020 年 中信两融事务余额 1,455 亿元，同比添加 108%；市占率从 2015 年的 6.30%提高至 2020 年的 8.99%，排名职业榜首。咱们测算公司融资融券利率稍微下滑至 6.3%左右，2020 和 1H21 公司融资融券利息收入别离为 68 亿和 49 亿，同比增速别离为 48%和 81%，两融业 务利息收入接连多年排名职业榜首。
组织客户占比高，资金本钱低价，两融事务安稳性更强。和个人客户比较，组织客户 粘性更高，其需求更具安稳性。2020 年中信证券融出资金中组织客户占比 36.1%，高于 其他头部可比券商，有助于公司坚持市占率方面的优势。公司资金本钱低价，比较头部券 商 2019-2020 年间发行短融和公司债的加权均匀利率，中信别离以 2.32%/3.42%的利率处 于最低位。依据较低的资金本钱，公司可以赚取更安稳的息差收入。
股票质押规划继续下降，信誉减值计提充沛，危险逐渐化解。2018 年宏观经济下行 压力大、本钱商场动乱，股票质押危险骤增，引发商场忧虑。中信证券不断压降股票质押 规划，并从质押率、质押物、保证金份额、集中度、流动性、期限等视点严控信誉危险敞 口。通过 3 年接连的紧缩，2020 年公司股票质押规划回落到 317.24 亿元，较 2017 年下 降 59%，叠加本钱商场的回暖，危险根本可控。
2018-2020 年公司别离计提买入返售金融财物信誉减值丢失 16.23/7.91/48.79 亿元， 到 2020 年，公司买入返售金融财物减值预备占买入返售金融财物的比重为 17%，计提 份额在头部券商中靠前。
金融财物规划继续扩展，以固收类财物为主。中信证券金融财物规划从 2010 年的 522 亿添加至 1H21 的 5,478 亿元，财物结构以固收类为主，但会依据商场行情调理权益财物 装备仓位，1H21 金融出资财物中固收类占比 44%，权益类占比 32%。
出资收益呈添加趋势，未往来不断方向化是要点。1H21 公司出资收益 114 亿元，同比增 长 176%。公司历年出资收益全体坚持添加，但具有必定动摇性，首要是因为方向性生意 十分依靠商场体现，在行情冷淡的时期简单连累公司全体成绩。中信证券活泼向去方向化 展开，以客需型生意为主，灵活运用股指衍生品，在量化剖析和多元战略的探究和实践上 取得初步成效，为未来进一步下降成绩对商场单一方向变化的依靠打下根底。
我国场外衍生品事务体量小，有较大展开空间。场外衍生品事务可以满意组织客户 在出资方面的个性化需求以及躲避危险的需求，近年来我国衍生品名义本金占境内上市 公司市值比重从 2018 年年头 0.8%提高至 2021 年 6 月的 1.7%，但美国场外股票类衍生品 占总市值的比重则到达 6%-8%左右的水平，我国衍生品事务还有较大提高空间。 我国券商的金融出资财物中衍生金融财物占比也低于世界投行， 2020 年中信证券衍 生金融财物占金融财物比重为 4%，而高盛衍生金融财物占金融财物比重则达 14%。
场外衍生品事务要求高，职业马太效应显着。场外衍生品事务较为杂乱，对券商的产 品立异才能、生意与危险对冲才能、人才体系、体系建造才能有较高要求，因而头部券商 在展开衍生品事务方面更有优势。依据中证协发布的数据，2021 年 5 月证券公司场外衍 生品新增生意 CR5 占比高达 80.67%，头部效应显着。
资质带来先发优势，头部券商更获益。2021 年 5 月，我国证监会发布榜榜首批证券 公司“白名单”，未来立异试点事务的公司须从“白名单”中发生，合规风控才能强的头部 券商更易取得试点资历。衍生品事务方面，中信证券 2012-2013 年取得国内首家收益交换 事务资历及首家跨境收益交换事务资历，2018 年成为榜榜榜首批场外期权一级生意商。拿到 衍生品事务入场券就意味着占抢先机，事务资质的约束进一步促进了集中度的提高。
中信衍生品事务独占鳌头，或成新的成绩添加点。2020 年 11 月中信新增交换名义本金 669 亿，中信以 25.4%的市占率位列第二；算计新增名义本 金 1,002 亿元，相同以 18.8%的市占率跻身前二。到 2020 年 11 月，公司交换、期权存 续以及算计存续名义本金别离以 1,687/1,353/3,040 亿元位列榜首。中信证券具有强壮的客 户网络、定价才能、风控才能以及规划优势，可以在更大程度上对冲危险，衍生品事务将 坚持职业头部位置，未来或成新的成绩添加点。
