米乐m6网页入口:国内低压电器行业龙头光伏板块借势起航

　　本呈文从多元化维度视察正泰电器：公司是国内低压电器行业龙头企业，并深耕户用光伏周围，近年功绩走势优异。

　　“低压电器+光伏新能源”双主业体例。 正泰电器缔造于 1997 年，并于2016 年杀青对正泰新能源的收购，酿成“低压电器+光伏新能源”双主业体例。正在低压电器周围，公司首要从事配电电器、终端电器、统造电器、电源电器等产物的研发、坐蓐和贩卖；正在光伏周围，公司首要从事光伏 EPC，电站开拓、成立及运维等营业。

　　低压电器机会良多，行业体例差别明显。 国内低压电用拥有基本本钱平本质，市集周围与 GDP、全社会用电量正闭连，兴办、电网、工业项目等下游操纵市集需求安靖增进， 估计低压电器市集另日 3 年将坚持 7-10%的增速， 2024 年中国低压市集周围将打破 1100 亿元，国内分销市集占比约 89%，仍是主力。 2018 年低压电器酿成商业顺差，从此低压电器净出口增进昭彰， 2021 年净出口额同比大幅扩大。正泰低压电器收入正在 2015-2021 年的复合增进率 9.07%，国内市占率安靖正在约 20%。 2020-2021 年低压电器市集逐鹿加剧，公司毛利率及市占率略有承压，但 2022 年起公司促进政策转嫁，咱们踊跃看好公司正在低压电器市集份额的进一步提升。

　　正泰分销端上风明显，直销渠道稳步发扬。 公司“蓝海步履”帮力分销渠道升级，执行渠道扁平化解决。截至 2021 岁暮，公司具有 525 家一级经销商，较 2020 年新增 50 家；同时具有 5000 余家二级分销商，超 10 万家终端渠道，竣工一二级渠道地市级遮盖率 96%以上。分销方面，周围效应和技能工艺更始提升公司剩余本事协议价本事，但市集逐鹿日益激烈；直销方面，国产替换是局势所趋，正泰 2020、 2021年直销收入增速可观、直销团队日益健康、客户开发有打破性起色；海表方面，公司通过国际蓝海步履赋能，渠道扩张速率可观。

　　户用光伏经济性优异，形式灵敏。 2021 年，正在国内组件价钱大幅上升的情状下户用光伏新增装机量同比增速仍旧较高，可见户用光伏正在高组件价钱的情状下需求韧性一概。经测算，散布式（越发是户用）的 IRR 远远高于会合式电站，经济性昭彰更优，投资代价较高。同时，户用渠道溢价较高，各枢纽利润更厚，经销商动力一概。其它，户用光伏酿成了多种灵敏形式，光伏贷和协作开拓多点着花。

　　正泰安能护城河浓密，滚动开拓驱动功绩高增。 经由多年的一贯施行和优化，正泰酿成了“自持电站发电+资产打包让渡回血”的滚动式贸易形式，不妨改进资产质地、帮力运维营业高速增进。 2021 年正泰正在光伏开拓市集的市占率 22%，咱们估计 2022 年正泰市占率将达 25%。2022 年咱们估计户用光伏市集增速较高，叠加正泰市占率提升，公司光伏营业收入希望竣工大幅增进。正泰的先发+渠道+品牌上风，拥有多年低压电器渠道解决阅历，能够迅疾复造到户用光伏，修建了公司壁垒。其它，公司运维任事另日发扬空间广漠，增速疾。盈 利预测与估值倡导： 咱们估计公司 2022-24 年竣工归母净利润52.24、 61.53、 73.18 亿元(不研商中控技能影响)，对应 EPS 为 2.43、2.86、 3.40 元/股。团结可比公司的估值，研商到公司正在低压电器、户用光伏行业的双龙头位置，以及光伏营业另日优异的发扬趋向，赐与公司 2022 年 21X PE，合理估值为 48.61 元， 支持 “优于大市”评级。

　　危机提示： （ 1）原原料价钱振动。（ 2）光伏新增装机量不达预期。（ 3）逐鹿激烈，体例恶化。（ 4）疫情导致的坐蓐勾留。