时间：2024-05-04 05:52:08 | 来源：米乐m6平台网址 作者：M6米乐官网
汽车诊断（Vehicle diagnosis），是指为查明汽车故障部位、故障原因所进行的检查、分析、判断工作。从业务属性上来看，它是维修、保养服务的辅助环节。
随着汽车电子化程度的不断的提高，高效、准确的汽车维修服务，越来越依赖于智能化的汽车诊断设备和电子检测工具。
1）道通科技（广东省、深圳市）—— 2021年报，实现营业收入22.54亿元，同比增长42.84%，归母净利润4.39亿元，同比增长1.31%。2022年一季报，实现营业收入5.13亿元，同比增长13.16%，归母净利润0.63亿元，同比下滑42.48%。
2）元征科技（广东省、深圳市）—— 2021年报，实现营业收入13.36亿元，同比增长25.93%，净利润0.92亿元，同比增长176.7%。
1）上游 ——原材料与委外加工服务。原材料包括IC芯片、液晶显示屏幕、电阻电容、PCB、二极管、三极管等。
2）中游 ——汽车诊断产品研制、设计，品牌营销。主要参与者包括博世（Bosh）、实耐宝（Snap-on）、OTC、道通科技、元征科技等。
汽车诊断需求产生于20世纪70-80年代。随着计算机技术向汽车内部渗透，汽车电子化程度不断的提高，仅依赖汽车工程师的经验判断，难以高效找出汽车故障原因。辅助维修工程师工作的电子诊断工具应运而生。
从刚需属性来看，汽车诊断环节是为提升维修环节效率而存在的，因此，其商业模式和维修环节密不可分。
汽车诊断设备销售，往往与汽车维修保养渠道深度绑定，即，诊断需求和维修保养需求无法割裂，处于同一场景。（此处，汽车维修保养渠道，主要指第三方专业维修保养门店、以及DIY零售渠道。汽车4S店一般都会采用原厂诊断和汽修设备，并不属于“通用型”汽修渠道）。
可以看出，在汽车维修场景下，汽车诊断工具、以及更早出现的各类汽车维修工具，均具备“生产工具”属性，而美国的实耐宝（Snap-on）公司，是该领域的定义者之一。
实耐宝是一家服务于汽车、航空工业的高端工具和设备制造商，1920年成立于美国威斯康辛州，彼时正处于美国交通工业革命时期（1908年福特推出T型车，1916年波音企业成立）。
实耐宝以维修工具起家，其首款产品是拥有五个手柄和十个可替换套筒的扳手，起初的样品由创始人Joseph Johnson、William Seidemann手工打造。在汽车产业高速成长期，这款扳手“以一抵五十”的工作效率，迅速成为“爆款”，为实耐宝完成了早期的资本、品牌积累。
二战期间，实耐宝成为美军首选供应商，战时的各类工具需求，驱动其产品创新迭代，持续丰富产品规格。
1960-80年代，其开始全美及海外扩张，持续丰富汽修工具产品品种类型，并且切入设备、诊断、门店服务等领域。1980年代，其开始向NASA提供飞行器、空间站维修工具，大幅度的提高了品牌形象。
1990年代，实耐宝开始采取并购扩张的增长模式，1990-2000年之间陆续收购超过20家公司，并开启加盟模式。2000年，其与CIT合资成立信贷公司，拓展金融业务。
经过100多年发展，以及多次并购整合，目前实耐宝旗下拥有27个品牌。工具、设备产品SKU超8万个，业务覆盖130多个国家和地区。
从实耐宝的发展历史来看，其业务拓展发展得抓住了美国汽车工业成长的“窗口期”，各类工具产品，实现了与汽车维修领域“工艺迭代”的深度绑定。并且，依托工具类产品形成的客户群体，持续发掘设备、诊断、门店服务、金融服务等新增消费场景。
相比于汽修工具，需要依赖与一线操作者工艺流程长期磨合，产品迭代依赖用户反馈，而汽车诊断有关产品不同，技术积累相对依赖电子相关技术。
因此，2000年前后，国内厂商元征科技、道通科技开始切入北美市场的汽车诊断业务，凭借价格上的优势逐步占领了部分诊断市场。
当前，由于欧美市场（特别是北美）汽车后市场发展成熟，国内汽车诊断领域参与者仍然较为依赖北美市场，全球行业增速约在3%左右（汽车后市场属于可选消费场景，增长跟随经济提高速度）。而国内汽车维保、汽车后市场仍处于起步阶段。
梳理完汽车诊断领域的发展史，值得思考的是，随着新能源电动车的兴起，在这个新的领域，电动汽车的诊断需求与传统燃油车诊断需求会有什么差异？以及，未来电动车诊断行业的前景如何？
一、道通科技——2021年营业收入22.54亿元，53.12%来自汽车综合诊断产品（11.97亿元），18.5%来自TPMS产品（4.17亿元），13.35%来自软件升级服务（3.01亿元），10.17%来自ADAS产品（2.29亿元）。
需要注意的是，道通科技收入较为依赖海外市场（出口链条），2021年其海外收入占比61%，其中，北美、欧洲市场分别占比47%、15%。中国大陆地区收入约为10.7%，中国别的地方收入占比约为27%。
1）汽车综合诊断产品，最重要的包含简易诊断仪（属于诊断电脑的便携版本）、乘用车智能诊断电脑、商用车综合诊断电脑（功能与乘用车诊断电脑类似，属于商用车的定制化版本）。
2）TPMS系列新产品，包括TPMS系统诊断匹配工具（用于胎压系统检测和胎压传感器激活）、TPMS Sensor（胎压传感器）。
注意，这部分收入主要是TPMS诊断工具，而胎压传感器收入贡献收入较小（依据招股书信息，2019年上半年贡献收入约6000万，之后年报未披露）。
并且，道通科技的胎压传感器主要是汽车后装市场的替换需求，与保隆科技绑定整车厂、面向汽车前装市场略有不同。
对保隆科技所在的传感器、空气悬架两个赛道，之前我们在优塾产业链报告库中研究过，此处不详述。
3）ADAS系列新产品，是指ADAS智能检测标定工具，大多数都用在检测、矫正ADAS系统相关异常和位置偏移。此外，道通科技也在布局研发毫米波雷达相关这类的产品，但暂未出货。
4）软件升级服务：主要面向中高端车型（包括Toyota、Benz、Audi、Nissan、Hyundai&Kia、GM、PSA、Honda、Ford、BMW、BYD、长城、路虎等）定制化软件服务，包括引导式智能诊断、远程专家云服务、云端诊断报告等功能开发。
二、元征科技——2021年营业收入13.36亿元。其2021年年报对于业务分类有所调整，将汽车诊断软件及相关设备合计披露、并且开始单列披露海外收入（海外收入未披露业务结构）。参考2020年业务披露方式，汽车诊断业务占比约为66%。
1）汽车诊断检测设备：包括综合诊断电脑（Pad系列新产品）、远程诊断仪（Smartlink）。
2）别的业务来看，软件相关这类的产品，基本功能为4S店、维修企业管理系统、C端客户诊断报告。在诊断产品之外，其业务还涉及举升机等硬件产品。
三、实耐宝（Snap-on）——2021年营业总收入293亿元，42%来自工具（123.6亿元），31%来自诊断和维修信息服务（95.83亿元），31%来自工业和商业（89.66亿元），9%来自金融服务（22.69亿元），其中38亿元属于业务板块之间抵消收入扣除。
从地域占比来看，北美、欧洲和别的地方收入占比分别为73%、17%、10%。
从业务类型来看，实耐宝主营业务以面向汽车后市场维修工具设备、诊断和信息服务、金融服务为主，此外也包含航天、化工、能源、农业、建筑等领域工具和设备产品（工业和商业业务）。
从汽车诊断相关业务来看，其综合诊断产品定位较为高端（ZEUS）。除了综合检测产品，实耐宝还涉及服务OEM厂商的数据平台SureTrack、和服务维修门店的ShopKey营销管理系统（提供从维修指引、培训服务、流程管理、商品采购到支付结算全流程系统服务）。
综上，而从诊断相关收入规模来看，实耐宝（95亿元）（含综合诊断产品、OEM数据服务、门店系统服务，具体占比未拆分) 道通科技（约19亿元） 元征科技（11亿元）。
2020年-2021年上半年，汽车诊断行业收入增长显著，主要受益于卫生事件冲击之后的消费复苏（叠加经济刺激政策），全世界汽车后市场整体增长（特别是北美、欧洲市场，2021年全年，道通科技北美、欧洲市场收入增长分别为56.5%、69.85%，高于整体收入增速42.41%），之后，2021年下半年增速逐渐放缓。
此外，对于道通科技来说，其整体业务增速较高，还与其在汽车后市场诊断产品的“品类扩张”有关。
在传统业务汽车综合诊断产品（yoy+28.6%）之外，2021年，其在ADAS系列新产品（yoy+105.46%）、TPMS系列新产品（yoy+51.3%）均实现了较高增速。
利润增速与收入增速波动基本一致。2020年H1，元征科技归母净利润增速下滑，根本原因是收入增速下滑（主要为综合诊断类产品收入下滑），成本费用开支较为刚性，且叠加金融实物资产减值所致。
由于北美汽车后市场已处于成熟期，实耐宝自1990年代以来，增长主要依赖并购整合的“外延增长”，与国内两家参与者可比性较弱。所以，我们单列来看：
从近10年（2012-2021）的增长数据分析来看，其营业收入复合增速约为3.9%，归母净利润复合增速为10.3%。
不过，必须要格外注意的是，其利润增长高于收入增长，主要增量由金融服务（为渠道厂商提供加盟服务、贷款服务）贡献。2011-2020年，其金融服务贡献盈利占比从19%提升至28%。
一、道通科技——2022年一季报，实现营业收入5.13亿元，同比增长13.16%，归母净利润0.63亿元，同比下滑42.48%。
2022年Q1，实现营业收入5.13亿元，同比增长13.16%，环比下滑17.04%；归母净利润0.63亿元，同比下滑42.48%，环比下滑34.36%。
其归母净利润增速大幅度地下跌，根本原因是研发投入和销售投入的增加，目的是为了打开新能源后市场。
主要举措包括：a）在新能源化（新能源车充电桩、电芯均衡检验测试仪器等）、智能化（毫米波雷达等汽车电子科技类产品）方面加大研发投入；b）为满足新能源业务规模扩大，销售人员扩张及宣传推广费同比增加。
2）再追溯前几个季度的增长情况：道通科技在2021年前三季度收入增长显著，主要受海外汽车后市场市场对汽车诊断设备与服务的需求驱动。
此外，其2021年利润增幅小于收入增幅，根本原因是：其经营成本（芯片等原材料价格上升），研发、管理等期间费用增速高于收入增速。
二、元征科技——2021年报，实现营业收入13.36亿元，同比增长25.93%，归母净利润0.92亿元，同比增长176.7%。
1）先从单季度增长分析：2021年H2，实现营业收入6.88亿元，同比增长3.93%，环比增长6.17%；归母净利润0.45亿元，同比增长147%，环比下滑4.26%。
2）再追溯前几个季度的增长情况：2021年其收入增长，主要受综合诊断设备业务恢复增长，以及TPMS、ADAS产品拓展驱动。
注意，其2019、2020年净利润均处于亏损状态，2020年亏损的原因是主营业务综合诊断产品收入下滑（举升机等低毛利产品收入上升），以及金融实物资产减值损失所致。
从毛利率的角度看，道通科技（55%-65%） 元征科技（35%-45%）。毛利率差异与业务类型、海外收入占比有关，元征科技举升机硬件属性业务占比高、海外收入占比较低，毛利率相应较低。
2021年，二者毛利率均有所下滑，一方面受成本提升（IC芯片价格提升），另一方面则由于海运费用上涨，人民币升值影响。
从成本构成来看（以道通科技为例），成本结构以直接材料为主（占比80%-90%），另外的成本包括委外加工成本（4%）、直接人工（2%）等。
从净利率水平来看：道通科技 元征科技，主要是毛利率差异所致。实耐宝的净利率水平也在19-20%左右。
从费用率的角度看，二者在销售费用率、研发费用率方面较为接近（2020年上半年较为异常，主要受2019年收入下滑影响），道通科技的管理费用率受股权激励费用影响较高。
五、净资产收益率：从ROE、ROIC水平来看，道通科技较高，主要由于净利率水平较高。
汽车诊断需求，是依附于汽车后市场，特别是依附于维修、保养的需求。因此，讨论汽车诊断的驱动力时，实际是在讨论汽车维修、保养的增长驱动。
